【大河財立方 記者 夏晨翔】 4月22日晚間，順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）發(fā)布了2024年年度報告。

大河財立方記者注意到，盡管其歸母凈利潤實現(xiàn)同比扭虧為盈，但營收卻在持續(xù)縮水，白酒業(yè)務(wù)高中低檔各產(chǎn)品的毛利率更是全線下滑。

作為以“牛欄山二鍋頭”聞名的白酒企業(yè)，順鑫農(nóng)業(yè)如今面臨著白酒業(yè)務(wù)增長失速、豬肉板塊持續(xù)虧損的雙重壓力，其雙主業(yè)戰(zhàn)略成效也備受投資者質(zhì)疑。

營收持續(xù)縮水，白酒毛利率全線下滑

順鑫農(nóng)業(yè)2024年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入91.26億元，同比下降13.85%；歸母凈利潤2.31億元，上年同期為虧損2.96億元，實現(xiàn)扭虧為盈。

值得關(guān)注的是，順鑫農(nóng)業(yè)的營業(yè)收入已連續(xù)四年下滑，從2021年的148.69億元縮水至2024年的不足百億元，降幅近四成。

而白酒業(yè)務(wù)作為順鑫農(nóng)業(yè)的核心支柱，營收同樣相比2021年的102.25億元下降超三成。

年報顯示，2024年順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收70.41億元，同比增長3.19%，占總營收的77.15%。

其中，低檔酒（<10元/500ml）的營收達(dá)到49.74億元，同比增長5.08%，占總營收比例超過五成。高檔酒（≥50元/500ml）營收9.72億元，同比下滑0.59%；中檔酒（≥10<50元/500ml）營收10.95億元，同比下滑1.53%。

由此可以看出，其2024年白酒業(yè)務(wù)營收得以實現(xiàn)整體增長，主要依靠低檔酒的帶動。

不過，如何提高毛利率仍是擺在其“增利不增收”面前的一道難題。

2024年，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)整體毛利率下滑5.23個百分點至44.99%，其中高檔酒、中檔酒、低檔酒毛利率分別下降4.35、4.19和5.33個百分點，呈現(xiàn)全線下滑態(tài)勢。

而在產(chǎn)品層面，公司提出的以“陳釀”“金標(biāo)”為核心的光瓶酒"雙輪驅(qū)動"戰(zhàn)略效果并不理想。

其中，42度500ml牛欄山陳釀酒（白牛二）銷量同比下滑2.95%，較五年前已跌去四成以上，金標(biāo)陳釀銷量更同比下滑19.8%，反映出其主力產(chǎn)品市場競爭力正在減弱。

此外，產(chǎn)能利用率低或也是制約其發(fā)展的因素之一。年報顯示，牛欄山酒廠設(shè)計產(chǎn)能81萬千升，2024年實際產(chǎn)能僅37.77萬千升，利用率不足50%；寧城酒廠設(shè)計產(chǎn)能1.55萬千升，實際產(chǎn)能僅1116升，利用率不足十分之一。產(chǎn)能嚴(yán)重閑置的狀況或?qū)⒃黾訂挝还潭ǔ杀荆搽[含資產(chǎn)減值風(fēng)險。

另一個值得關(guān)注的問題在于，2022年至2024年，順鑫農(nóng)業(yè)各年度除一季度盈利外，余下三個季度均為虧損。

但在今年第一季度，盡管順鑫農(nóng)業(yè)加大了促銷力度，使銷售費(fèi)用同比增長34.1%，但營收卻同比下降19.69%至32.58億元，凈利潤下滑37.34%至2.82億元。

面對這一情形，順鑫農(nóng)業(yè)在今年是否會調(diào)整經(jīng)營策略，擺脫一季度的“業(yè)績依賴”，值得觀察。

豬肉業(yè)務(wù)拖累，戰(zhàn)略定位遭質(zhì)疑

對于2024年扭虧為盈的業(yè)績變動，順鑫農(nóng)業(yè)曾在業(yè)績預(yù)告中表示，主要原因還包括豬肉業(yè)務(wù)相比去年同期實現(xiàn)大幅減虧。

但大河財立方記者注意到，順鑫農(nóng)業(yè)的另一主業(yè)豬肉業(yè)務(wù)，在2024年的表現(xiàn)更為低迷。

年報顯示，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收18.91億元，同比下滑27.21%，毛利率僅2.42%。細(xì)分來看，屠宰業(yè)務(wù)營收16.89億元，同比下滑29.64%，種畜養(yǎng)殖業(yè)務(wù)收入2.02億元，整體貢獻(xiàn)有限。

事實上，順鑫農(nóng)業(yè)豬肉業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)出長期低迷的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2020年，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收達(dá)46.37億元，時至去年，已縮減六成。

今年年初，順鑫農(nóng)業(yè)將全資子公司北京順鑫鵬程畜牧科技有限公司的注冊資本由4億元大幅減資至50萬元，并擬注銷兩家未實際經(jīng)營的豬產(chǎn)業(yè)相關(guān)子公司。

這些舉措也迅速引發(fā)了投資者對其是否準(zhǔn)備逐步剝離豬肉業(yè)務(wù)的猜測。大河財立方記者發(fā)現(xiàn)，在2024年投資者調(diào)研中，豬肉業(yè)務(wù)經(jīng)營情況更是成為高頻問題，反映出市場對該業(yè)務(wù)的持續(xù)擔(dān)憂。

不過，順鑫農(nóng)業(yè)在答復(fù)投資者提問時，曾明確表示，“將繼續(xù)聚焦白酒和豬肉兩大主業(yè)”。

事實上，順鑫農(nóng)業(yè)豬肉業(yè)務(wù)持續(xù)虧損卻仍被保留的戰(zhàn)略邏輯值得商榷。從財務(wù)角度看，該業(yè)務(wù)毛利率低于3%，遠(yuǎn)不能覆蓋資本成本；從協(xié)同效應(yīng)看，白酒與豬肉產(chǎn)業(yè)之間缺乏明顯的業(yè)務(wù)協(xié)同；從資源分配看，雙主業(yè)經(jīng)營分散了管理精力和財務(wù)資源，不利于核心競爭力的培育。

對于公司經(jīng)營策略及業(yè)績表現(xiàn)，大河財立方記者致函順鑫農(nóng)業(yè)，但截至發(fā)稿前未收到回復(fù)。